受原主业+IT业务拖累业绩同比减少6.64%，个税改革利好成人培训发展

开元股份(300338)

18Q1-3营收同比增长67.78%，归母净利润同比减少6.64%

10月27日，公司发布2018年三季度报；18年前三季度营收9.81亿，同比增长67.78%（18Q1、18Q2、18Q3同比增速分别174.96%、59.46%，40.91%）；归母净利润1.02亿，同比减少6.64%（18Q1、18Q2、18Q3同比增速分别为32.71%，14.41%、-32.36%），扣非归母净利0.97亿元，同比减少7.67%，EPS为0.30元。

营收增长主要系职业教育业务因赛道增加、培训产品增加、学员增加等导致职业教育业务实现营业收入8.47亿元，同比增长109.51%；归母净利下滑主要系（1）制造业业务营收入同比下降、子公司股权处置、资产清理等影响净利润同比下降；（2）职业教育业务营业收入快速增长，但运营费用增加、新增股权激励费用、IT培训业较大亏损等综合影响职业教育业务的净利润比上年同期增长13.99%。

毛利率72.26%，同比增加4.63个百分点

18Q1-3公司综合毛利率72.26%，同比增加4.63个百分点；报告期内期间费用率53.07%，同比增加8.81个百分点，其中销售费用率27.36%，同比增加10.14个百分点；主要系营业收入增长影响销售费用同步增长，且推广费等增速较快影响所致；管理费用率22.09%，同比减少2.24个百分点，但绝对值同比增加85.17%，主要系职业教育公司规模扩大，人员增加等综合影响所致；财务费用率3.62%，同比增加0.91个百分点，主要系职业教育公司为学员承担贷款贴息及公司贷款利息增加影响所致。报告期内净利润率为10.94%，同比减少8.56个百分点。

下调盈利预测，给予买入评级

下调盈利预期，给予买入评级。恒企+中大英才作为全国性职业教育连锁品牌，在行业趋势向好背景下，一方面基于全国终端网点建设设施建设和互联网教育平台设施建设，一方面借助产融结合，加大内容研发力度，实现“跨赛道、多赛道”的平台化运作，有望成为中国职业教育市场的第一梯队企业。2018年上半年恒企教育对控股子公司牵引力教育IT培训做了组织重构、模式重构、校区重构、资源重构等整合，使得业绩释放低于预期。综上我们下调公司18-20年的EPS分别由原来的0.62元、0.84元、1.13元下调至现在的0.53元、0.70元、0.88元，当前股价对应PE分别为14倍、11倍、8倍。

风险提示：开店速度不及预期，原有传统业务或拖累业绩