蛋鸡“24字”循环周期 如何在康波理论框架下发现确定性机会？

　　如何在混沌的市场中寻找鸡蛋这一商品运行的逻辑？中证乾云投研总监杜海勇认为鸡蛋价格的运行主要受到供给、需求、流动性、预期以及仓位等因素驱动。简单来讲，价格底部受供给端约束，趋势由需求决定，流动性影响商品价格走势的变化幅度。预期情绪和仓位通常影响商品价格的运行节奏。本文为中证乾云投研总监杜海勇在扑克公开课上的发言纪要，经“扑克投资家”授权转载。

　　宏观对冲的思维框架：康波周期理论

　　作为专注于大类资产配置的宏观机构，必须有一套完整的体系，或者说是一套完整的思维框架来指导我们做投资，才有可能把大类资产配置做好。经过多年的考察，我们最终选定了操纵周期策略，即周金涛先生的康波周期理论，作为我们进行宏观对冲的一个思维框架。

　　周金涛先生被称为大宗商品的一代宗师或者说是周期天王。相信关注大宗商品的可能对这套理论有一定的耳闻，甚至很多人对他的结论也是耳熟能详，但是真正了解就是康波周期体系的，或者说它的一个因果关系的一个逻辑体系的还是比较少。业内的大多机构还是停留在一个表面对结论的一个耳闻。

　　可能对这个确定性机会的交易策略，有很多人持争议态度。在业内或者说在国内有一个比较权威的代表性人物，就是傅海棠先生，他2009年左右，就一直就提这个确定性交易机会。当时的时候认可的人比较少，但是在最近特别是2016年2017年之后，越来越多的同行，特别是业内的很多交易机构，越来越认可这个确定性交易机会的存在。

　　实际上我们对确定性交易机会的理解是说，对于一个标的，通过对基本面的分析，就是上游，中游，下游等等各方面做细，做绝的话，是可以挖掘到确定性交易机会的。当然这里这个确定性交易机会真正指的是交易的结果。就是说你执行一套策略，最终结果是盈利的。这里这个确定性不是指的一个过程，因为任何一个策略你在进场的时候都不可能做多，很难说能抓住最低点，做空，很难说抓到最高点。因为最低点和最高点在这个市场，它有非常强的随机性，你不知道在哪个点上，不知道最高点最低点哪一天来。

　　但是我们通过对基本面的深入研究，是可以保证我们这个策略在经过一定的时间之后，最终我们做多的交易计划是盈利的，或者做空的交易计划是盈利的，这就叫确定性。所以说大家不要有误解，确定性指的是一套交易方案经过一定时间执行的最终结果，保证是盈利的。过程当中肯定会有一个煎熬，可能会经历一段时间的浮亏，但是这并不影响它的确定性的这种结果。

　　鸡蛋行情运行逻辑

　　接下来我们讲鸡蛋的行情运行逻辑的剖析。就是在这次做这个分享的时候，扑克财经就是强烈要求我们必须把就当下的行情的基本面的情况讲得透彻一些，并且要把当前的一些交易计划讲得具体一些。实际上扑克财经的要求肯定是没有错误的，这就像就是我们刚入行的时候，都参加一些去北京，上海，深圳参加一些这种交流活动，研讨活动，总是希望某一个权威人士，某一个业内的知名人士给讲一讲，当下的行情是涨是跌，这个交易计划怎么做。但是来到今天以资管为本业的结构来讲，实际上我们把这个事情已经看得是比较淡。

　　我认为大家不管听某一个产业也好，某一个股票标的也好，最终你要通过和对方的交流，获得一套完整的这种思维的框架，或者说是一套以行情研判的方法论。当你自己把这套东西吸收了之后，然后在每一波行情当中自己都能够独立运用，这才是一个终极的诉求，应该说作为交易者，这是一个终极诉求。就是你一旦掌握了一套行情研判的方法论之后，2018年行情怎么演？怎么用？2019年行情怎么波动，如何用？2020年，甚至未来10年、20年怎么去，什么时候做空，什么时候做多，一旦自己有了一套方法论之后，你做起来就没那么迷茫了。实际上如果自己没有一套体系的话，你在做交易的时候肯定就属于盲人摸象，肯定就是一叶障目了。

　　好，我们先看一下行情运行剖析的逻辑的这几句话，鸡蛋价格的运行主要受到供给、需求、流动性、预期以及仓位等因素驱动。简单来讲，价格底部受供给端约束，趋势由需求决定，流动性影响商品价格走势的变化幅度。预期情绪和仓位通常影响商品价格的运行节奏。这里边虽然说文字不多，但是每句话它体现的意思还是不一样的。

　　首先我们来看需求是价格上限的首要决定因素这句话。