东南网架(002135)：医疗教育等总包实力强 订单业绩望延续高增长

　　投资要点：

    　　维持增持。我们维 持预测公司2019-21 年EPS 为0.26/0.41/0.54 元，增速56/58/32%；考虑近期风险偏好提升且参考同业可比公司估值，并依据公司总包优势等给予一定估值溢价，上调目标价至8.2 元，对应2020/21 年20/15.2 倍PE，维持增持。

    　　政策再加码推动装配式钢结构应用于医疗领域，公司实力强经验丰可充分受益。1)继2 月8 日《新型冠状病毒肺炎应急救治设施设计导则(试行)》

    　　印发后，2 月14 日浙江省住建厅出台《装配式传染病应急医院建造指南(试行)》；政策支持力度在明显增强；2)公司已成功承接过上海东方医院扩建项目、上海仁济医院项目、磐安县人民医院PPP 项目等多个医院装配式建筑项目，且集团公司旗下有萧山医院，医院总包经验/资源/技术实力等均较强，未来将加速布局医疗康养。

    　　钢结构总包业绩弹性超预期且具多方利好，公司订单结构积极变化、总包有重大突破将加速布局。1)总包超预期尚未被充分认知：①控制整体预算并减轻业主方压力②提升钢结构公司话语权，分包到总包收入具翻多倍潜力、盈利将提升、因此利润也具翻多倍潜力；且可改善回款及现金流③与国际充分接轨、利好参与海外竞争；2)公司总包竞争优势突出：①首批钢结构总包试点②具一级资质③总包在行业层面拓展至包括医疗/教育/商业地产等在内多个领域、区域层面拓展至浙江其它城市及省外；3)2019 年新签订单84.6 亿元(+51%)，截至2019 年末已中标尚未签约59 亿元(含27.5 亿元杭州湾智慧谷总包)，订单结构积极变化、总包占比明显提升；考虑钢结构渗透率4 倍提升空间，看好订单业绩高增长。

    　　催化剂：新签订单提速、政策支持钢结构力度增强等风险提示：总包/装配式推进不及预期、传统建造方式的桎梏等