领跑国际教育，枫叶教育（1317.HK）还能走多远？

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　　中国最大的底牌就是中产阶级不断扩大，大家都慢慢变得有钱了，在满足基本生活需要后，大家更愿意把大多数投资到教育，房产，保险，花费到医疗等等方面。正如12、13年白酒塑化剂事件，三公消费限制政策带来的茅台五粮液(000858)白酒行业的巨额幅度下跌，为什么之后这些公司又可以不断创出新高？尽管有千万条答案，但我认为最重要的就是中产阶级变多了，有钱人变多了。

　　伴随着消费升级，教育行业，尤其是国际教育行业，愈发成为不可逆的趋势，大家都在追求优质的服务，当我的孩子因为国内教育体制的问题，不能考上好的大学（清北复交），为什么不能考虑国外top100呢？

　　枫叶教育，国内国际教育龙头，本文将从定量角度对其进行分析。定量是定性的理性体现，正如很多人觉得政策对教育股行业的打击是巨大而且深远的（这些我不否认，但我持较为乐观的态度），你说政策对它影响有多大，怎么衡量？政府过去天天说要压房，但是价，为什么还要涨？为什么大家预期认为政策是限制它们，它们的经营现金流、收入等指标根本没有很大的影响。这就说明，经济规律、经济数据的问题，我们是很难左右的。

　　从上图我们可以清晰的看到，K12教育是一个不错的行业，年年稳定且收入净利润高于20%的增长，招生人数也随着需求不断扩大，学费也如同茅台(600519)酒一样，有抗通胀、坏账低、易计算等特性，这是非常值得投资者关注的。

　　19年政府工作报告关于教育方面更加具体和开放了，无论是公办还是民办幼儿园，只要符合安全 标准、收费合理、家长放心，政府都要支持。这对枫叶教育而言，2019年需要做的是多渠道扩大学前教育供给。我个人认为尽管民办学校的学费的确会比较高，但对于大城市的中产阶级来说，还是承担得起的，整体而言价格是合理的。

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　　行业肖像简述

　　尽管我们可以看到，截止3月8日，在美国、香港、A股三地上市的教育类公司数量合计已经有不少于44家（不包含新三板），其中美股15家、港股有17家、A股有11家，形成了具备一定数量规模的行业板块，并且这上市的44家教育类公司市值合计接近5000亿人民币（3月8日收盘价算），最近一年的收入合计约884亿人民币，净利润合计67亿人民币（扣除了立思辰(300010)，勤上及全通因商誉减值带来的亏损），但是教育行业的整体估值水平并不算特别高，尤其是在很多人有偏见的港股市场，优质教育龙头公司也不到20PE，相比A股市场和美股市场，相对估值都是低估的，就算考虑政策打压，所得税减免等等因素，也是打了折低估的。

　　我选择了几个在港股上市的公司与枫叶教育进行对比，包括成实外教育、睿见教育、宇华教育。当然，有些学校的业务和枫叶教育的业务并不完全相同（比如睿见教育有与枫叶国际教育想似的国际部，但大部分是国内私立K12教育），这部分主要是让大家看数据，简单了解一下国内K12的营业收入、利润等等的增长情况，看看这是不是好的行业赛道。

　　近几年枫叶教育的营业收入和净利润也在逐渐攀升，而且都比老二高一些（各个公司业务不同），一方面是底层国内消费阶梯中产阶级的崛起带来的增长，另一方面，随着国内好的公办初中高中，国内名牌大学的竞争越来越激烈，未来越来越多的家长选择在私立学校加大投入，总的来说，就是人们对马斯洛需求层次要求更高，国内体制满足不了大家，大家又有钱，就追求了更符合自我实现，尊重需要的层次。

　　尽管各个教育公司的业务模式都不尽相同，但我们也可以从筛选出来的港股上市公司的报告看到（注：一般公司是在8月份公布年报，4，5月份公布半年报，所以政策有没有影响公司业绩，很快就能验证），它们的毛利率基本在45%以上，格力电器(000651)都没有这么高，净利率基本达到25%以上，赚钱能力虽然不比茅台五粮液，但是在上市公司行业里，增长能力盈利能力这么强，毛利率净利率这么高是少之又少的。