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今明两年,美国将引领全球经济经历一次较大的“中期调整”,但全球经济出现严重低迷状况的风险仍然很低

现在,美国经济已经开始减速.可以预料,不久之后,世界经济的其他部分也将跟进.

今年二季度美国经济增速只有2.5％,而一季度为5.6％,去年则是3.2％；我们预计,下半年将会略微反弹至2.8％.

美国经济放缓将波及全世界,今年全球经济增长率将由此跌去0.4－0.5个百分点.再加上能源价格高企、欧元区和日本货币紧缩以及美元贬值等因素,我们预计明年全球经济只能增长3.3％,而今年和2005年分别为3.8％和3.6％.

至于其他地区,我们预计
全球经济类有关论文范本欧元区和日本经济都将在今明两年间减速――欧元区从2.1％减到1.7％,日本从3.2％减到2.3％.中国虽然二季度增长加速至11.3％,我们仍然相信,中国政府将成功地把今年超过10％的增速降低到2007年的9％.

油价一再创纪录且仍在攀升,是全球经济在2006年遭遇的最强劲的一股逆风.未来的几年,情况也不会有多少缓解,下一个把油价推到新高的“事件”早晚会出现.7月初就发生了两桩这类事件：一个是尼日利亚油田地区反政府活动的加剧,一个是以色列与黎巴嫩之间众所周知的冲突.市场恐慌加上能源需求持续走强,将使石油价格在今年多数时间里保持在高于70美元/桶的高位上.不过,随着世界经济减速,我们预计油价将稍有下降.而从中长期来看,持续的高油价将刺激供应,并鼓励节约,从而减少需求.

2007年,通货膨胀将继续上行.不过,由于种种结构性和周期性的原因,通胀和通账预期不会构成威胁,而且,压力将开始略微减轻.约束通货膨胀的结构性原因包括：

第一,亚洲（包括中国）有大量的过剩产能,换言之,始终存在着产品价格下降的压力；

第二,管制的放松,导致多数发达国家的服务业竞争压力剧烈；

第三,多数 银行的货币政策都瞄准一定的通胀率,过去20年里,这种措施在世界范围内异常有效地降低了通胀率水平,并减弱了其波动.

全球的货币紧缩周期可能将持续至2007年上半年.过去两年里,除了少数例外,各 银行都已经在缓慢而平稳地抽出流动性.一些国家开始这一过程较早（比如美国）,另一些才刚刚开始（比如日本）,而其他一些已经停止（比如英国）.我们预计,美联储将在8月再一次加息,然后暂停――尽管在年底前美联储再次加息的可能性仍然存在.日本央行在7月14日结束了六年来的零利率政策,随后,可能会一直加息,但不太可能在明年年底之前让利率高过1％.最后,中国人民银行也将紧缩货币政策.这一波虽不完全同步但广泛存在的全球性利率上调,是全球经济面临的第二股逆风.

过去几年里,许多地区享受到了强劲的出口增长,对它们而言,预期中美元的进一步贬值,将产生又一股逆风.在3月和4月走弱之后,美元在5月、6月和7月重新走强.之前走弱,是由于美联储表现出了控制通货膨胀的决心,市场也意识到了这一点；而接下来的走强,则是商品和新兴市场股票下跌的结果.

现在,美元潜在的基本面仍然低迷.美国规模庞大且仍在增长的经常账户赤字,已经被高油价进一步恶化.此外,随着美国经济增长放缓,一旦美联储结束其紧缩周期,投资者很可能会再次关注其经常账户的不可持续性.我们预计,欧元和日元将在未来两年里升值15％,而人民币会在接下来的几年里每年升值3％－5％.

弱势美元给世界其他地方带来的问题,比给美国带来的更大.对美国经济来说,通胀率小幅上升的不良后果,很可能被强劲的出口增长所抵消.但对其他地区而言,除非出口增长的后果被刺激内需的政策――这样的政策在欧元区和日本最不可能――冲销,否则随之而来的,将是美国所引领的经济减速.