龙门教育2017年业绩快报点评:中高考培训业务快速增长,k12课外培训业务强势爆发

收入增长65%、净利润增长50%,符合市场预期。

    3月1日,公司公布《2017年业绩快报》:预计2017年实现营业总收入3.98亿元(+65.03%);利润总额1.20亿元(+84.17%);归属于挂牌公司股东的净利润为1.05亿元(+50.12%);EPS为0.81元;加权平均ROE为36.79%。公司收入增加主要原因是:(1)全封闭中高考补习培训板块收入增加4239万元:公司合作办学取得明显成效,校舍规模和生源不断增加;(2)K12课外培训板块收入增加9631万元:公司加大“一对一”和小班模式开课力度,拓宽课外辅导渠道,单店业绩规模显著提升。

    全封闭中高考补习培训板块收入增加4239万元(+24%)至2.2亿元。

    全封闭中高考补习业务目前在西安拥有5个校区,面向中高考应届生/复读生及高一、高二学生。龙门教育2016年学生人数约为8600人,2016年生均收费中考生13316元,高考生20777元。2017-2018年公司计划在西安以外5-8座城市开设VIP校区,预计2017/2018学生人数将增至约11000/14000人。班型不同则费用不同,精品实验班第一学期费用合计20,400元,精品班第一学期费用合计14,400元,普通班第一学期费用合计9,400元。龙门教育调整班型设置,更多学生报名实验班、精品班,带动中高考补习培训板块收入大幅增长。

    K12课外培训板块收入增加9631万元(+464%)至1.2亿元。

    龙门教育2016年新增K12课外培训业务,目前已在16个城市成立子公司,新设61家学习中心。龙门教育计划2017-2018年K12课外培训学习中心增至70-80家,同时为校区全封闭中高考补习业务导流。龙门教育加大“一对一”和小班模式开课力度,以一对一为切入口布局班课业务和中高考复读培训业务,为复读培训业务持续输送生源。K12课外培训业务2016年收入2076万元,2017年收入约1.2亿元,同比增长464%。

    估值分析。

    科斯伍德(300192.SZ)目前已并购龙门教育51%股权,龙门教育承诺2017-2019年净利润分别不低于1.0、1.3和1.5亿元。龙门教育当前股价22.00元/股,约29亿元市值,对应2017年PE为28x。根据Wind市场一致预期,科斯伍德2018-2019年净利润为6366和7841万元,当前股价对应2018-2019年P/E为31x和25x。

    风险提示:同业市场竞争风险、规模扩大的管理风险。