[领先大市-A评级]教育行业周观点：关注学前教育、K12培训、职业教育等细分板块   时间：2018年08月19日 14:50:11 中财网    
行业观点：
《民促法》实施条例送审稿并未改变教育产业的投资逻辑，本周教育板块跌幅大，我们认为原因为：1）板块过去两年涨幅较大；2）针对现有的教育标的，市场预期送审稿对其发展逻辑带来不确定性，如部分教育标的的外延逻辑，更受益于K12 教育资源标的资产的可选范围更大，本次送审稿对K12 义务教育阶段进行精准定位并对相关收购重组进行严格的限制；3）送审稿进一步明晰“营”与“非”，市场预期教育标的未来面临税收增加、政策性补贴减少的风险敞口。板块泥沙俱下，我们一方面关注学前教育、K12 培训、职业教育等细分板块，另一方面关注短期内超跌的高等教育个股。

上周上证综指、创业板指、安信教育指数跌幅分别为-4.52%、-5.12%、-2.10%。

上周A 股教育板块内个股涨幅前三为博通股份（16.14%）、松发股份（0.99%）、紫光学大（0.00%）；板块内个股涨幅后三为凯文教育（-11.79%）、威创股份（-11.01%）、拓维信息（-10.76%）。

港股教育板块内个股涨幅前三为成实外教育（-3.89%）、网龙（-9.10%）、21 世纪教育（-20.69%）；板块内个股涨幅后三为天立教育（-43.61%）、枫叶教育（-42.62%）、睿见教育（-39.62%）。

美股教育板块内个股涨幅前三为ATA 公司（8.18%）、正保远程教育（2.93%）、达内科技（1.25%）；板块内个股涨幅后三为尚德机构（-21.20%）、博实乐（-17.43%）、瑞思学科英语（-14.43%）。

公司要闻：【科大讯飞】半年报：2018H1 实现营业收入32.10 亿元，同增52.68%；归母净利润1.31 亿元，同增21.74%；【开元股份】半年报：2018H1 实现营业收入5.98 亿元，同增91.12%；归母净利润0.65 亿元，同增18.60%；【东方时尚】半年报：2018H1 实现营业收入5.23 亿元，同增-9.99%；归母净利润1.14 亿元，同增1.09%。

行业要闻： 1、瑞思发布2018 财年Q2 财报。2018 财年Q2，瑞思学科英语实现营收3 亿人民币（4540 万美元），同比增长32.4%；归属于瑞思的净利润为4270 万人民币（650 万美元），同比增长34.3%。2018 财年Q2 入学总人数为14419 人，相比2017 财年Q2 的8619人，增加了67.3%；自有学习中心的学生留存率为71%，2017 财年Q2 该数字为70%。2、正保远程教育公布了截至2018 年6 月30 日的2018 财年第三季度未经审计的财务数据。正保远程教育2018 财年Q3 净收入为4740 万美元，同比增长33.8%；净利润为510 万美元，同比增长75.3%；毛利率为48.2%；缴费学员总数为56.88 万人次，同比减少13.7% 。

投资建议及推荐标的：
继续推荐K12、职业教育。受益于政策引导及人口阶段性的红利因素，K12、职业教育等细分方向的天花板现阶段难以预测，大赛道有望孕育更多龙头选手。建议重点关注细分行业偏蓝海、把握先发优势且具备差异化竞争力的标的。

推荐百洋股份、立思辰、科斯伍德、凯文教育、亚夏汽车、世纪鼎利、开元股份。关注港股中教控股、民生教育、新高教集团、枫叶教育；美股好未来、新东方。

风险提示：政策变化超预期的风险，公司治理，商誉增速过快带来的减值等风险。

□ .焦.娟./.苏.多.永　 .安.信.证.券.股.份.有.限.公.司