招生不达预期、校领导被曝频繁更换 凯文教育扣非净利润连续4年为负暴露流动性风险

原标题：招生不达预期、校领导被曝频繁更换 凯文教育扣非净利润连续4年为负暴露流动性风险

　　近日，凯文教育(002659.SZ)发布公告，拟通过非公开发行股票的方式募集不超过10亿元的资金，用于发展青少年素质教育平台项目。

　　教育培训行业的竞争十分激烈，很多企业或机构在进行布局时都分秒必争，值得注意的是凯文教育的定增方案在2019年10月12日已经收到证监会的批文，却一直并未实施，今年初证监会放宽了再融资条件，凯文教育顺势降低了定增门槛，继续募资10亿元扩展业务线。

　　凯文教育在2016年才开始招生，目前处于投资支出大、经营回流小，融资需求高的业务发展初期，而且公司目前正在面对规模无法快速增长而固定资产折旧却持续发生的困难局面，使得公司的净利润和流动性持续承压。

　　目前，凯文教育旗下两所学校的招生情况也并不理想，知情人士对记者表示，公司旗下学校在管理上经验不足，海淀凯文有三位校长在两年内相继离职，年级主管频繁更换，教师的流动性也很高。

　　折旧高、毛利低业绩将持续承压

　　凯文教育的前身是江苏中泰桥梁钢构股份有限公司(下称中泰桥梁)，从2015年开始中泰桥梁及其下设子公司北京文华学信教育投资有限公司运用增资和自身直接投资、定增收购等方式，将北京海淀凯文学校(下称海淀凯文)和北京市朝阳区凯文学校(下称朝阳凯文)纳入公司体系。一系列资本腾挪之后，2017年中泰桥梁剥离了原来的主营业务，变更为国际教育业务单一主业，2018年1月正式更名为凯文教育。

　　凯文教育在运营模式上选择了自建的重资产模式，加上《民办教育促进法》送审稿中对民办学校在兼并收购、协议控制等方面的相关约束性规定，将使得本身仅有2所学校的凯文教育，未来不得不面对规模无法快速增长而固定资产折旧却持续发生的局面，这或将使得公司的净利润和流动性持续承压。

　　根据凯文教育2019中报数据，在剔除了递延资产和待摊费用后，公司的有形资产占总资产的比例达到66%左右。基数庞大的有形资产必然会抬高固定成本，凯文教育当期在包括职工薪酬、折旧摊销、利息费用和长期待摊费用的摊销等在内的固定成本占到营业收入的比例达到46.42%。一般而言，固定成本在短期内很难大幅下降，调控的空间十分有限。

　　受到成本拖累 ，凯文教育的扣非净利润已经从2016-2019年连续四年为负值。其中，2016年为-9114.42万元、2017年为-8217.58亿元、2018年为-1.06亿元。

　　2月29日，凯文教育公布了2019年度业绩快告，预计报告期内归属于上市公司股东的净利润为0.41亿元，公司实现扭亏为盈，而上年同期，则是亏损0.98亿元。然而，在盈利4100万的利润中，包含了2亿元的非经常性损益，主要是公司处置了部分资产获得。因此，若除去这2亿元的非经常性损益，凯文教育2019年扣非净利润同比下降66.5%为-1.76亿元，，仍旧是负值。

　　回款压力大流动性风险高企

　　业绩承压使得公司的经营性现金流回流十分有限。2016年-2019年三季度凯文教育的经营活动产生的现金流量净额分别为-3.16亿元、-1.8亿元和52.88万元和0.99亿元，有明显好转的迹象，但投资活动产生的现金流量净额和筹资活动产生的现金流量净额却并不乐观，截止2019年三季报，上述两项的数额分别为-6683.11万元和-2.21万元。