亏损才涨、盈利反跌？教育巨头的两份“魔幻”财报

　　最近又逢火热财报季，大多数人会借此了解上市公司的业务进展和财务近况，也顺便兑现自己此前对市场的诸多判断。

　　有人欢喜有人愁，这本是再正常不过的事。但过去两周，教育行业巨擘——新东方、好未来的遭遇却有些尴尬。

　　10 月 22 日新东方发布 2020 财年第一季度业绩，收入同比增长 24.6% 至 10.72 亿美元，利润同比增长 52.6% 至 2.46 亿美元，均高于市场预期。

　　吊诡的是，发布财报后其股价盘前涨约 3%，开盘后急转直下，最终收盘跌逾 7%。

　　两天之后的 10 月 24 日，好未来也公布了最新一季（按其口径是 2020 财年第二季度）业绩，单季净亏损 1440 万美元，不及此前预期，更远不如去年同期的 7700 万美元净利润。

　　吊诡的是，业绩公布后其股价高开 8%，截至收盘反涨 13 %，好未来市值更进一步，再次牢牢坐稳教育行业市值第一的宝座。

　　秉持“市场不会说谎”的观念，我好奇地做了一堆研究。希望能结合近两年教育风口的起起落落，以及巨头、新秀与垂类第一们的不同抉择，来解释清楚这到底是为什么。

　　1、教育公司普遍亏损成了新常态？

　　不要觉得最近一个季度的数据只是异常值。早在三个多月前好未来就公布了 2020 财年第一季度财报，当季营收增速低于市场预期。最令大家意外的是，这是好未来上市 9 年以来，第一次出现季度亏损。

　　同期，新东方在线（注意了不是新东方）发布了上市后的首份年报。该公司于今年 3 月底登陆港交所，与新东方关系紧密，也是首家在港上市的在线教育公司。数据显示，其 2019 财年营收增速尚可，但利润方面也是由盈转亏。

　　再往前看，时隔不到一年，新东方 2019 财年第二季度财报（2018 年底披露）显然，自 2012 年以来，这家老牌教育公司首次出现季度亏损。

　　作为传统教育培训领域最大的两家上市公司，新东方和好未来过去两年收入可达数十亿美金、净利润也有数亿美金。但近段时间却相继出现罕见亏损，除却监管因素外，最主要的原因是，两家开始了对在线教育的大幅投入。

　　最近两年，在线教育成了互联网行业为数不多的、活跃时间较长的风口之一。不仅二级市场的巨头公司愿意付出高昂成本持续加注，一级市场的众多 VC 也把大笔资金投给这个领域的创业公司，大家争先恐后地烧钱进场。

　　但竞争很快白热化，创业公司们不得不承担持续高涨的营销费用，普遍亏损是常态。就算是深耕已久的玩家，也因为短期盈利不佳而陷入了财务泥沼。

　　这些钱烧得是否划算？短期来看，烧钱换份额的打法是共识，因为这背后蕴藏的市场十分巨大。

　　最直接的证据就是在线教育用户规模正在保持持续、高速增长。Questmobile 数据显示，截至2019 年 6 月，教育学习 App 月活已经超过 4.8 亿。海量用户对在线教育的接受度正在不断提高。

　　除了渗透率在提升，从教育学习 App 的用户城际分布来看，低线城市的需求相比一二线城市用户更加旺盛。这恰好又契合了最近几年短视频、电商等领域所热衷谈及的“下沉市场红利”。

　　出于对市场占有率的考虑，面对尚未对在线学习形成稳定需求的新市场，教育公司们延用了互联网行业的传统——补贴甚至免费的烧钱策略，资本则选择了助力。

　　这就造成了，多数在线教育公司以注册用户、活跃用户数为 KPI，普遍不太关注营销成本高、盈利能力弱的致命弱点。

　　但是，被低价推广吸引而来的用户，够精准吗？忠诚度如何？他们是否会产生二次消费？

　　理论上，从追求用户规模到实际盈利是一条必经之路。而对在线教育公司而言，便宜不可能成为核心竞争力，品牌和服务才是。后者才能带来定价权，也将最终决定未来提价的空间。

　　2、实力玩家为何争相角逐在线 K12？