新浪财经讯 近来，国内教育公司赴港上市已成趋势。继新华教育后，港股市场即将迎来第二只教育中概股的身影。

　　5月15日，21世纪教育集团发布最新招股章程。该章程显示，集团预计向全球公开发售3.6亿股份，每股发行价格为0.79-1.13港元，最终发行结果会于5月28日由港交所等渠道公布，正式挂牌时间预计为5月29日。

　　若此次发行顺利，公司发行新股后总股本为12亿股，发行后市值将达到9.48-13.56亿港元。

　　其实，这已经不是该公司第一次“杀向”港交所。而此次终于通过上市聆讯的21世纪教育，现在的情况又如何呢？

　　行业竞争激烈 21世纪难寻优势

　　21世纪教育是位于中国河北的大型知名民办教育机构。公司从学前教育到K12辅导，再从高等学历教育到继续教育皆有覆盖，共开办15所学校，包括1所民办高校（石家庄理工职业学院）、6所新天际培训学校（由11家新天际辅导中心组成）及8所新天际幼儿园，都位于省会石家庄市。

　　据招股书，集团2015-2017年分别实现营业收入为1.473亿元、1.465亿元和1.697亿元，同时实现净利润0.267亿元、0.40亿元和0.45亿元。营收中大部分源自于学费，占全年营收约80%，其中石家庄理工学院学费为最核心支柱。除此之外，集团营收来源还有住宿费等。

　　虽然近年营收和净利皆呈稳定增长趋势，但因其营业成绩很大程度决定于学费的营收模式，还是有一些数据引起了新浪财经的担心。比如营收规模与同行业的比较，比如公司各项业务，特别是石家庄职业理工学院的毛利率水平。

　　纵观港股上市的其他几家民办教育机构，可以发现21世纪教育与它们有着不小差距。

　　从2017财年营业收入数据来看，十余家上市公司中有一半以上都已超过5亿，甚至不乏像新华文轩这种实现了73.46亿元的营收大户。而相比起来只有不到1.7亿元的21世纪可谓十分微不足道。

　　此外，就机构覆盖地理范围来说，只覆盖石家庄一市的21世纪无论是和主营高等学历还是主营K12的教育公司比较都是九牛一毛。

　　据兴业证券统计数据表明，K12为主学历教育公司中经营区域较少的成实外教育也覆盖了2个城市，而多者如枫叶教育已覆盖了19个城市。从高等学历教育公司最新经营情况来看，即使是同样覆盖1个城市的新华教育，其去年营收也超过了3亿。

　　另一方面，数据显示，从2015年到2017年，公司总体毛利率为40.7%、46.1%及45%，虽有缓慢增长趋势，但以分部细看下来不难发现，除石家庄理工职业学院的毛利率尚可外，其余学校并不高，甚至未达到目前教育行业平均毛利率。

　　同为赴港融资的民办教育机构，今年第一家上市的新华教育2017毛利率下滑后依旧为57%，而其他如宇华教育、民生教育、新高教集团、中教控股等毛利率都在50%以上。

　　然而作为21世纪教育的收入核心，石家庄理工近三年毛利率也有小幅下滑，这和同行业其他公司毛利率高速增长的情况相比实在是令人为其捏把汗。

　　与此同时，近三年学校从每名学生所得的人均收入也在降低。石家庄理工职业学院从5835元/人降至5595元/人，新天际幼儿园从17，030元/人降至16，150元/人。公司自己解释其原因是因为入读人数虽有所上升但学费相对较低。这也影响了其毛利率的增幅。

　　增速或受限 盈利能力不足

　　根据弗若斯特沙利文报告，21世纪教育集团幼儿园及石家庄理工职业学院近年的学费相对低于中国顶级民办学校及同行课外辅导服务供应商所收取的平均学费。这无疑给攻公司运营和扩张都带来了一定压力。

　　就拿新华教育旗下同样主营高等学历教育的新华学院对比。据招股书数据，目前石家庄理工职业学院每学年学费为5500-10000元，而新华学院每年的学费超过10000元。此外，21世纪学费变动仅适用于新生，在校生则继续按入学时支付相同学费，这必然会影响平均学费的增长速度。

　　另一方面，不像享有自主定价权的新华教育，21世纪教育学费的制定需事先获得所在地相关政府定价机关的批准或向其备案，这给其学费的增速又带来了很大限制，对其高度依赖学费增幅的营收成绩更是不小挑战。

　　除了学费，一家教育企业我们最关心的就是其容量及扩张计划了。

　　目前，学校及辅导中心均高度集中于河北石家庄，且就数据来看，学校招生已趋于饱和。理工职业学院和新天际幼儿园的当前利用率均为98%，就读全日制的学生人数已近极限。虽学校校舍的容纳量并不影响远程教育等接受其他方式教育的学生，但就一般情况来看，全日制学生人数最多、学费最贵，通常为学费中最重要的来源。