机构推荐：周三具备布局潜力的5金股(8/24)

发布于：2022-05-19 01:23    阅读次数：

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　　1、丽珠集团：二线品种全面发力 买入评级

　　[摘要]

　　事件：公司2016H1年实现营收37.8亿元，同比+21.5%；归母净利润4.1亿元，同比+20%；扣非后净利润3.6亿元，同比+26.5%；经营性现金流量净额3.1亿元，同比+31.7%；每股收益1.04元。

　　参芪扶正稳健增长，二线品种全面发力。公司扣非后净利润增速远超收入增速，主要系两方面原因：1)高毛利的核心品种和二线品种增速较快，带来毛利率提升约3个百分点；2)宁夏原料药业务从2015年下半年开始扭亏，盈利同比大幅好转。分产品看，从2012年开始的营销改革和渠道下沉在2015年开始带来明显成效，尽管药品政策环境不利，2016H1公司拳头品种参芪扶正注射液实现收入8.2亿元，同比增长15.2%。公司四大二线核心品种2016H1合计实现营收8.6亿元，同比增长60.4%，其中注射用尿促卵泡素和醋酸亮丙瑞林微球分别实现销售收入2.88亿元和1.93亿元，同比增长57.0%和42.1%，艾普拉唑肠溶片和注射用鼠神经生长因子分别实现销售收入1.42亿元和2.35亿元，同比增长70.2%、77.7%。考虑到营销改革效果逐步显现和全国非基药招标的推进，我们认为公司特色处方药未来2-3年有望保持25%以上增速。

　　单抗靶向治疗+肿瘤精准诊断，精准医疗业务逐步完善。公司共有8个单抗靶向药物在研，抗人肿瘤坏死因子α单抗已完成Ⅰb/Ⅱa期临床试验，抗人绒促性素(rhCG)和CD20单抗已获临床批件，抗HER2、IL-6R、RANKL、PD-1和PD-L1等重磅抗体新药已开展临床前研究或正报批临床。从产品线布局和研发进度上看，公司单抗药物布局国内领先。在精准医疗领域，公司先后与CYNVENIOBIOSYSTEMS合资设立子公司布局循环肿瘤细胞基因测序，认购美国Abycte40%股权以布局抗肿瘤单功能或双功能抗体及细胞治疗产品。目前合资公司的CTC肿瘤诊断仪器正在积极申请CFDA批文，同时推进旗舰医院的覆盖，展开科研性质服务。目前公司已设立汇智丽珠产业投资基金，我们预计公司未来仍将积极寻求海外项目合作机会，不断丰富精准医疗产业布局。

　　盈利预测与投资建议。考虑到二线品种发力超预期，我们上调2016-2018年EPS到1.92元、2.40元和2.94元，对应2016-2018年动态PE分别为26倍、21倍和17倍，考虑到公司重点品种稳健增长、核心二线品种高速增长，且单抗药物治疗+精准基因诊断布局前沿，有持续外延预期，我们维持“买入”评级。

　　风险提示：原料药业务或再度亏损风险、参芪扶正注射液受控费降价或超预期的风险、在研重点品种或受临床实验数据核查超预期的风险。(西南证券 朱国广)

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　　2、迪瑞医疗：瑞源并表增厚业绩 买入评级

　　[摘要]

　　业绩总结：公司发布2016年中报，实现营收3.4亿元(+48%)、归母净利润6245万元(+30%)、扣非后归母净利润5789万元(+33%).

　　仪器+试剂捆绑销售成果显现，宁波瑞源并表增厚业绩。(1)分业务来看，2016H1母公司实现营收2.5亿元(+10%)，归母净利润为4720万元，同比减少344万元(-7%)，主要原因是2015年5.5亿元现金收购宁波瑞源的51%股权导致财务费用增加764万元(+142%)，且双方业务整合导致管理费用增加754万元(+18%).2016H1宁波瑞源实现收入8834万元和净利润3160万元(并表51%)。宁波瑞源承诺2016年净利润不低于6600万元，考虑到公司仪器有望带动宁波瑞源试剂迅速放量，宁波瑞源存在业绩超预期的可能。(2)分产品来看，在仪器方面，2016H1实现收入1.3亿元(+2%)，其中最主要的增长来自国外销售逐步恢复，2016H1国外销售(绝大部分是仪器)实现营收6995万元(+26%)。仪器业务的毛利率为34.97%，同比下降2.37pp，主要原因可能在于公司从2015年开始加大对封闭式生化仪器的推广力度，封闭式仪器的毛利率相对较低且占比逐步提升，导致毛利率略有下滑。在试剂试纸方面，母公司试剂试纸收入约1.1亿元，同比增速不低于15%，这可能是公司加大试剂销售考核力度的成效。(3)从盈利能力来看，综合毛利率为62.08%，提升7pp，主要因为高毛利率的试剂试纸占比从42%提升至60%。期间费率为37.85%(+4.10pp)，其中宁波瑞源现金收购导致财务费率提升3.12pp至0.64%，双方业务整合导致管理费率提升3.31pp至23.03%，协同销售使得销售费率下降2.33pp至14.17%。净利率为23.24%(+2.04%)，主要受益综合毛利率提升。