资金长期稳定、放宽返投比例、更加市场化......GP对LP的诉求很长

　　2018年12月5-7日，清科集团、投资界在北京举办第十八届中国股权投资年度论坛。论坛携手行业知名学者与重磅嘉宾，秉承传统，革故鼎新，解析政策趋势、聚焦投资策略、探索价值发现、前瞻市场未来。

　　在圆桌讨论上，开元国创母基金投委会委员王彪文、红杉资本中国基金合伙人浦晓燕、北京市科技创新投资基金总经理；中金资本董事总经济杨力、元禾辰坤董事总经理张涵、嘉豪投资合伙人朱伟豪、招商局资本高级董事总经理；招商招银股权投资基金负责人朱正炜，对“新形势下LP的投资策略”话题进行了讨论。

　　以下为圆桌讨论精华，投资界(ID:pedaily2012)整理如下：

　　王彪文：自我介绍一下，我过去二十年主要做母基金，现在是开元国创母基金投委会委员，先请各位嘉宾简单介绍一下。

　　浦晓燕：我是来自红杉资本的浦晓燕，红杉资本中国基金成立于2005年，13年来，红杉中国投资了超过500家具有鲜明技术特征、创新商业模式、具备高成长性和高发展潜力的企业，也为中国贡献了很多海内外的上市公司。期待为未来的科技创新尽一份绵薄之力。

　　杨力：是来自中金资本的杨力，今年4月份被委派到北京科创基金担任总经理。6月24日北京科创基金开启，资金规模300亿，但是它主要是北京政府出资，支持整个的科技创新。目前我们基金开始正常运作，对一些基金都进行了尽调和通过投资决策，希望后续跟广大致力于科技创新的GP一起合作，为整个中国的科技创新来服务。

　　张涵：我是自元禾辰坤董事总经理张涵，我们成立于2006年，到目前为止一共管理着四支母基金，总管理资产规模200亿。十多年里我们在国内投资了近50个优秀团队所管理的80多支基金投资。

　　朱正炜：我来自招商局资本的朱正炜，招商局资本2012年成立，2016年底招商局也做母基金的探索。到目前为止已经和十几家优秀GP达成合作，接下来希望有更多的朋友可以跟我们携手一起。

　　王彪文：发言中有GP代表，也有不同LP代表，有机构投资人。我把第一个问题抛给GP代表的红杉浦总，在新的环境下，你个人对股权投资格局有什么新的见解？

　　浦晓燕：市场上很多GP可能既管理人民币基金，也管理美元基金。从对美元基金LP的观察来看，美元基金LP base相对稳定，一旦LP觉得GP符合了他们的投资策略，并且GP拥有持续稳定的投资表现，那么LP和GP的关系一般也会呈现长期稳定的态势。而人民币基金机构投资人的base目前还相对较小，红杉中国迄今为止已经管理了五期人民币基金，每一期人民币基金的机构投资人比例都在不断增加并占主流，这是一个非常好的现象。但同时我们也发现，每一期机构投资人的重复比例可能会低于我们的预期，这往往是受到机构投资人投资策略的变化、监管环境的变化，以及资金的持续稳定性等多方面因素的影响。所以其实募资难很多情况下是由于机构投资人的数量较少且不稳定造成的。

　　另一方面，中国机构投资人比较稀缺，市场上的机构投资人主要集中在社保、银行、保险、大型专业化的母基金等等，大学捐赠基金也正在慢慢崛起。同时机构投资人里又有相当比例是国资背景的LP，或者政府引导基金等等，他们往往会有一些跟投、返投的限制。在北京、深圳等经济比较活跃的地区，GP完成投资限制的难度并不大，但是基本上来说，只要有限制都很可能会影响GP的投资表现，所以希望LP和GP之间的关系能够遵循更为市场化的方式，以获得更好的投资回报。

　　2018年是去杠杆年，由于资管新规，银行已经退出了机构投资人的行列，但银行又是大部分母基金的主要出资方，所以这种情形进一步造成了募资难的问题。然而，在这其中我们看到了一些乐观的因素，例如，最近保险资金运用管理方法的颁布，我们看到国家进一步鼓励保险这种长期资金进入到私募股权行业。

　　另外作为GP还想说一点，我们特别欢迎长期的资金，因为我们真正要做的是价值投资的事。“价值投资”这个词可能已经被大家用烂了，但是实际上没有任何一个非常高额倍数的回报是在很短期内能够获取的。比如刚刚上市的美团点评，早在2006年，红杉就成为了大众点评的A轮投资人，也是它A轮的唯一投资人，2010年红杉成为美团的A轮的唯一投资人。作为自始至终看好美团点评，陪伴公司一路成长的投资人，我们认为美团点评现在还处于很早期，未来还有很大的成长空间。对美团点评的投资和持续加注，我们超过了十年的时间，这也是我们GP希望分享给LP的重要信息。

　　王彪文：看来GP对LP的诉求有很长的名单。