巴菲特为什么希望苹果股价下跌？

消化一个可落地的商业案例

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视频：4分钟看巴菲特股东大会金句

整编/盒饭君

来源/盒饭财经（ID：daxiongfan）

每年5月初，巴菲特都会参加伯克希尔·哈撒韦股东大会，今年依旧如故。

北京时间2019年5月4日晚，伯克希尔·哈撒韦公司第54届股东周年大会在美国中部小城奥马哈举行，89岁的首席执行官沃伦·巴菲特和95岁的副主席查理·芒格接受了来自股东、分析师、媒体等50多个提问。

盒饭财经（ID：daxiongfan）将现场这些提问进行了整理编辑后发现，将近6小时的问答环节中，巴菲特和芒格回答了回购、继承人、苹果、亚马逊、5G、中国市场等业务问题，也针对现场提问给出了不少投资建议。同时，在回答最有意思的个人投、人生现阶段最珍视的东西、每天醒来促使你们工作的最大动力、怎么解决你们（巴菲特和芒格）之间的冲突等问题时，现场连发了好几个彩蛋。

重点问题：回购和继承人

1.关于回购

问：我的问题跟伯克希尔股票的回购有关，去年的第三季度你们大概花了100亿用于回购伯克希尔的股票，几天的时间内，当我们的股票在下跌的情况下，那时你又买了。持有1200亿现金，我的问题是你们为什么不回购更多的股票呢？除非你们是真正想做大笔的收购，大概800—900亿的收购正要进行，到底是怎么回事？

巴菲特：我们是不是有1000亿甚至2000亿，都不会有太多的差别。在我们怎么去做回购股票的策略上不会有太大的改变。我们以前有这样的政策，按照账面价值做回购，但是这个已经不相关了，过时了。现在真的是觉得在真正应该回购股票的时候去做，而且这个股票的价格需要比当时账面价值要高，就像是你在做一个合伙企业，你有三个合作伙伴一起运营，他们的股份分别都价值300万，其中一个合作伙伴说我希望把另外一个人的股票买下来，我要买110万，我就说不可能这么做，100万的话，他们说我不买100万，我买90万呢？剩下的这些股票就会有200万的价值。

回购股票的数学其实很简单，很多的公司都有自己的回购计划，他们说我们只要支出这么多。我们想买XYZ的这些股票，想买一个公司，我们不管花多少我们都要做这件事。我们买股票需要在我们觉得它应该在一个保守的预估内在价值之下买的，内在价值不是特别的点，可能是一个区间。大概对我来说这个区间10%左右，查理会觉得这个区间也在10%，有时候我们的认知不一样，但是会比较接近。查理会觉得可能比我想的要高一些。我们想要确保的是当我们回购股票的时候，这些没有卖股票的人会比回购前有更多的利益。这就是我们的原则。

今年第一季度你可以发现我们其实买了大概10亿的回购，这跟我要买多少没有太大的关系，但这10亿意味着什么呢？我们觉得回购是没问题，但是我们不想过多地去回购。第一季度回购的这些股票至少让我们的股东受益了，至少让我们的这些留存的股东受益了。这样的差异并没有太大。

有些时候可以看到我们可以花更多的钱来回购股票，比如说比它的价值低25%到30%，我们现在没有在任何做这样的一笔收购，前提是对股东有益处。我们在回购股票上比以前变的更激进一点，这是我的看法。

问：我现在有一个问题，今天股票回购，在我们一些杂志上看到时间马上就到了，公司里面会买上千亿的回购情况，大概会占有伯克希尔·哈撒韦市场上面的一些资金的20%。您现在讲100亿的资金，100亿什么时候会发生，怎么样结算？

巴菲特：我讲了100亿，在问这个问题的时候我三秒钟就进行了回答，这是一个比较完整的数字，我希望能够进行这样的回购。我们如果有钱，可以回购1000亿的资金。我们如果今天回购的1000亿的股票，这个公司可能价值更高，可能是5000亿，我们回购了1000亿。我们公司钱是非常多的，有很多的股票数字，70%到80%所有的股票。我们非常喜欢有折扣的回购这些股票，这是我们希望有的现象，如果今天的股东从在座的股东回购您的股票，这些价格是合理的。

但是我们要非常确保他们知道这样的事实，怎么评估这些股票的价格，因为我们是合作关系，我们说有三个合作伙伴，有两个人他们想冻结第第三个人的股票，冻结他的资产，我们需要让这三个人必须都要得到相同的信息和事实，所以我们披露这些信息是非常重要的。这些信息我都会给到我身边的人，我的这些股东他们每年会看我的年报及我应该在年报中把这些信息讲清楚。如果需要他们去卖他们股票的话，我要让他们知道这些信息是什么？哪些信息他们可以拿到，我和查理在这方面怎么的。我们的股票稍微低于我们的内在价值，我们不会犹豫，我们不会在短期内买这么多，查理你怎么想？

芒格：我们会受到很多的监管。