香港市场24日金股狙击：中电信3G客户成新增长点

　　红筹国企/窝轮：昆仑反弹行情看高一线

　　张怡

　　中资上市公司陆续公布业绩，也成为市场买入或沽出的借口。昨市所见，较早前曾发盈喜，并于下周一(28日)公布业绩的中国南方航空(1055)，在追落后买盘推动下，走高至3.54元报收，升幅达7.6%；至于近日明显转强的五矿资源(1208)也续见走高，收市升近7%。

　　昆仑能源(0135) 最近公布2010年度业绩，收入90.68亿元，按年增加47.11%。录得纯利增长96.6%至24.26亿元，每股盈利49.02仙，末期息13.8仙，大增派息97%。年内，原油销售量1638万桶，增加1.12%，原油售价升41.6%至71.77美元。值得留意的是，集团全力拓展的天然气业务溢利贡献3.72亿元，增52.5%。

　　此外，由于原油均价上涨，年内支付特别收益金增加1.99亿元，除所得以外税项因而大增159.8%至3.56亿元。

　　美林已基于昆仑天然气业务持续快速增长，在需求强劲增长及加快扩张下，预期其天然气及管道业务2011-15年盈利复合年增长达50%，业务估值50倍，相当于市盈增长率1倍，评级维持「买入」，仍属天然气分销行业首选。美林已将昆仑2011/12年盈测调高25%/14%，目标价由14元调高至14.5元，即较昨收市价的12.32元，尚有近18%的上升空间。

　　就估值而言，此股现价市盈率约25倍，虽不算便宜，惟集团近年透过并购壮大天然气业务，已渐入收成期，因此未来业绩保持高增长仍可预期。料股价后市有力再试上市高位的12.84元，而中线目标则看14元，惟失守近期低位支持11.46元则止蚀。

　　友邦购轮29043爆发力强

　　友邦保险(1299)昨在大成交配合下涨1.73%，若继续看好其后市表现，可留意友邦德银购轮(29043).29043昨收0.17元，升0.025元，升幅17.24%，成交3.84亿股。此证于今年7月21日到期，其换股价为22.88元，兑换率为0.1，现时溢价4.6%，引伸波幅25.7%，实际杠杆8.3倍。29043为同类股证中交投较畅旺的一只，其现时数据又属合理，加上爆发力较强，故为可取捧场之选。

　　投资策略：

　　红筹及国企股走势：港股现急升后的整固行情，料中资股续维持个别发展。

　　昆仑能源：业绩符合预期，旗下天然气增长潜质看好，股价后市表现续看俏。

　　目标价：14元

　　止蚀位：11.46元

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　　H股透视：中电信3G客户成新增长点

　　中银国际

　　由于4季度平均每户收入不及预期，中国电信(0728)2010年业绩略低于我们和市场的预测。我们预计，2011年平均每户收入将稳定在50元/月左右的水平，因为其新增客户中50%为3G客户。从母公司收购CDMA网络资产将增厚2012年每股收益，并将提升未来几年的经营杠杆。

　　支撑评级的要点：中国电信2010年盈利同比增长15%至152.62亿人民币，比我们的预测(每股收益0.20元人民币)低5%，比市场预期(每股收益0.195元人民币)低3%。

　　我们认为，4季度移动业务平均每户收入(49元/月)不及预期是收入和盈利低于预期的主要原因。「免费通话时间」的推广活动导致4季度平均每户月通话时长降低至334分钟，同时也导致固话使用量环比下降10%至580亿脉冲。我们认为，2010年4季度移动业务平均每户收入已触底，2011年平均每户收入将稳定在50元/月左右的水平。

　　负债率仍保持在45%以下

　　从母公司收购移动资产将提升2012年每股收益。上市公司有足够的债务融资能力来完成交易，且负债率仍能保持在45%以下。

　　评级面临的主要风险：竞争比预想的更为激烈以及EV-DO手机供给不足是移动业务平均每户收入和盈利能力面临的最大风险。

　　由于移动业务平均每户收入低于预期，我们将2011和2012年盈利预测分别下调11%和21%，并将2011和2012年收入预测均下调6%。

　　维持买入评级，但考虑到移动业务平均每户收入和月通话时长不及预期导致收入低于预期，因此基于现金流折现模式，我们将目标价下调至5.30港元，对应的2011年企业价值/息税折旧前利润为5.0倍。EV-DO手机供给改善导致新客户质量提高将成为推动盈利增长的主要动力。

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　　股市纵横：信行增长动力优于同业

　　韦君

　　四大国有银行之一的中国银行(3988)于今日派发去年全年成绩表，也为内银业绩公布拉开序幕。彭博综合券商预测，四大行中以农业银行(1288)去年盈利增长最高，达40%。中行盈利则增22%至990亿元人民币，工商银行(1398)和建设银行(0939)分别增27%和30%。

　　去年全年盈利料增逾5成